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　　国家统计局将于11日发布1-2月系列宏观数据，有关人士预计2月消费者价格指数(CPI)同比涨幅将超过1月份，大概在2.5%左右，环比增速也将超过1月份。

　　中国国际经济交流中心研究员张永军认为，2月份我国CPI 涨幅加速，主要原因是春节因素推动。去年春节前后因受金融危机影响，消费相对低迷，今年春节期间消费旺盛，需求旺盛带动价格上涨；再者，去年春节在1月份，2月份价格涨幅不太明显，基数因素也影响了今年2月的物价上涨数据。

　　兴业证券首席宏观分析师董先安预测，2、3月CPI分别同比增长2.8%、3.0%，PPI同比增长5.1%、7.1%。他的判断依据是，食用农产品周价格在2月前3周继续上涨；蔬菜批发价格在春节前1周大幅上涨；猪肉批发价格在第1周回落，第3周上涨。

　　"一方面去年高额的新增信贷对今年物价形成上涨压力，而且今年物价的输入型上涨压力不会小。"但张永军认为，鉴于政府对通货膨胀预期给予了足够的重视，相信调控目标可以实现，严重通胀不会发生。

国家信息中心经济预测部副主任祝宝良预计，2月份我国CPI同比涨幅将在2.2%-2.5%左右，环比上涨幅度将在0.8%-1%，全年物价上涨是否能控制在3%以内关键看经济增长情况以及货币投放情况。

　　国家统计局定于3月11日发布2月份物价数据，海关总署将于3月10日发布贸易数据。经济学家们建议将1月和2月作为一个整体考虑，以消除春节假期对单个月份数据的影响。

　　预计2月份消费者价格的同比（比上年同期；以下如无特别说明，增速均指同比）增幅将上升。根据接受新华海外财经调查的11位经济学家的预期中值，2月份消费者价格指数（CPI）可能上涨2.4%，1月份为上涨1.5%。

　　2月CPI的上涨不足为奇。今年2月适逢春节假期，而去年春节是在1月份，鉴于食品价格占CPI的比重很大，春节假期无疑将暂时推高物价。

　　此外，预计2月份工业增加值和出口增速也将加快。原因也很简单，2009年初在全球金融危机的笼罩下，工业和出口都遭到打击。尤其是出口，2009年初是经济衰退最严重时期，当年2月出口跌幅最大。

　　根据新华海外财经的调查，预计2月份出口将大幅增加38%，甚至可能创下三年来的最高值；1月份这一增幅为21%。1-2月份工业增加值可能增长19.5%，增速高于去年12月的18.5%。国家统计局并未公布1月份工业增加值数据。

　　预计2月增速将放缓的重量级经济指标是信贷和投资。因1月份新增贷款量巨大，监管层出手缩减了可放贷资金规模，并要求银行减少放贷。

　　高盛高华证券在一份报告中预测，2月新增人民币贷款为7000亿元。该报告分析，虽然2月新增贷款较1月1.39万亿元大幅回落，但在历史上这个贷款规模仍然很大。

　　2010年《政府工作报告》将全年新增贷款目标定为7.5万亿元。瑞银集团中国经济学家汪涛认为，7.5万亿元信贷完全可以支持2009年大量新开工项目续建，不会出现"半拉子"工程。但是7.5万亿元这个目标并非没有弹性，如果年内经济形势出现变化，则仍存在目标下调或上调的可能。

　　信贷缩减，势必波及城镇固定资产投资增速。市场普遍预计，2月份城镇固定资产投资增速约在26%左右，这明显低于2009年12月30.5%的速度。

　　未来几天，将步入2月宏观经济数据的密集发布期。与以往不同，我们本期的"宏观前瞻"用了一个模棱两可的标题，这不是因为我们心里没谱，而是因为目前市场对未来的预期确实处于一种非常微妙的状态。过于强劲的数据指标，有可能进一步加大投资者对未来出台更严厉紧缩政策的担忧，而外贸等个别经济指标的反复，有可能成为市场对经济前景担忧的借口。从制定政策的角度看，3月中旬数据明朗之后，央行"可进可退"，我们对数据的关注，自然也应该更着眼于中期，而非短期。

　　2月的CPI数据，明天就将水落石出。到目前为止，几乎80%以上的投行都在其研究报告中用上"低于预期"几个字，其理由不外乎春节后物价的涨幅明显回落，传统上一直存在的2月"春节效应"及"基数效应"影响被冲淡了。

　　但我们需要提醒大家的是，尽管机构们一致认为2月CPI指标将"低于预期"，但几乎可以肯定会重新超越1月的1.5%，回到2%以上。这对部分机构们来说是"低于预期"，但从舆论和传媒的角度看，该数据无疑意味着CPI重回上升轨道。展望3月和二季度，这一影响股市的敏感指标自然会"没有最高，只有更高"。

　　另一个描绘通胀压力的指标，是过去一向不太被大家看重的PPI。但2010年，这种看问题的"偏见"或许需要改变。大家知道，PPI主要测量的是制造业上游原材料的价格走向，对制造业来说，该指标走高意味着成本的上升。从趋势上看，PPI回升的速度明显快于CPI，这两个通胀指标之间形成的"剪刀差"持续扩大，意味着在A股市场中占有较大比重的传统制造业企业(特别是中小企业)面临着日益严峻的成本压力，这是否会引发投资人对企业盈利预测的下调，值得加以留意。

　　外贸数据一向是测量我国经济"外需"的风向标。从2009年底至今，该指标总是给市场带来"复苏强劲"的感觉。从《投资快报》目前掌握的情况看，2月乃至往后的外贸情况，仍将展现出一个较为明确的复苏态势。

　　但我们不能仅仅满足于"总量复苏"这一简单判断。从各方面的信息看，今后一段时间，我国的进口回升速度有可能明显快于出口，这意味着外贸顺差的缩小。从商务部官员最新透露的信息来看，甚至不排除在今后个别月份出现逆差。我们认为，外贸结构的改变，将会影响市场对外向型出口企业的业绩判断，并可能在一定程度上改变投资者对人民币升值压力的看法。

　　数据影响政策，政策影响股市。2月的宏观数据即将揭晓，我们认为央行目前"进退自如"。一旦2月的CPI回升至2.25%(目前一年期定期存款利率)以上，"消除负利率"就将成为利率调整的直接理由。在对基准利率的把握上，央行既有可能很快上调，也有可能推迟到二季度再加息。

但无论央行具体选择在哪一个时点加息，对股票市场的影响都已经有限。这是因为，从全球的利率环境及人民币汇率状况看，2010年内，基准利率上调的空间非常有限，加息的早晚是不确定的，但加息的幅度难以超出预期。在政策力度变数逐渐消散的背景下，加息之日，"利空出尽"之声就将呼之欲出。

　　尽管2月份采购经理人指数显示中国实体经济活动增速有所放缓，但从其他信息来看，实体经济增长依然强劲，尤其是发电量增幅基本保持在25%以上的水平。专家预计，1至2月份累计工业增加值同比增幅可能从去年12月份的18.5%升至19.5%。

　　记者袁蓉君从3月10日开始，2月份的各项经济金融数据将陆续出炉。3月8日与记者连线的几家外资银行专家预计，去年较低的基数将使得大多数指标实现十分强劲的同比增长，而实际的经济活动水平也将保持强劲。

　　经济增长保持强劲尽管2月份采购经理人指数显示中国实体经济活动增速有所放缓，但从其他信息来看，实体经济增长依然强劲，尤其是发电量增幅基本保持在25%以上的水平。瑞银集团中国经济研究主管汪涛告诉记者，受出口复苏、建设活动和汽车销售持续快速增长的推动，2月份工业生产将继续强劲增长。根据高盛经济学家宋宇的预计，1至2月份累计工业增加值同比增幅可能从去年12月份的18.5%升至19.5%，经季节调整后的月环比折年增幅平均约为15%，与高盛估测的长期趋势水平接近。

　　具体到经济增长的三大动力---投资、出口和消费来分析，专家们首先预计1至2月份累计固定资产投资同比增速将从去年12月份的20.5%反弹至27%左右。

　　"12月份固定资产投资同比增速往往偏低，而1至2月份数据通常偏高。尽管从2009年下半年政府已经开始控制投资增长，但我们认为随着今年年初以来信贷的强劲增长和季节性因素的消失，1至2月份的固定资产投资增速应该会反弹。"宋宇说。

　　至于出口，宋宇和汪涛都认为，因去年基数非常低，尽管受到春节因素的负面影响，2月份出口同比增速可能仍高达约40%，意味着经季节调整的出口月环比折年增幅为30%左右，而进口增速则有所放缓。宋宇预计，进口同比增速可能从85.5%放缓至约47.0%，一定程度上也是受春节因素影响；因进口增速高于出口，贸易顺差可能从1月份的142亿美元收窄至25亿美元，创近年来新低。汪涛甚至不排除出现逆差的可能性。

　　再看消费。鉴于消费品价格上涨以及实际消费增长持续强劲，宋宇预计1至2月份累计零售额同比增速将从去年12月份的17.5%升至17.8%。而野村证券3月8日发布的一份研究报告则预计，受春节假期的影响，1月份未公布的零售增速或放缓至同比15.4%，2月份将上扬至18.7%。报告称，1至2月份17.1%的平均增速表明潜在零售增长依然强劲。

　　汪涛还建议大家重点关注1至2月份房地产市场相关数据，预计销售和建设活动增速将有所放缓。她说，在目前房市负面新闻不断见诸媒体的情况下，房地产行业出现同比正增长很可能会让人觉得意外。

　　通胀数据或将反弹通胀压力有所抬头一直是近期市场的一块"心病"。宋宇预计2月份CPI同比增幅可能会从1月的1.5%升至2.3%，这意味着月环比折年增幅将从-1.3%升至2.5%左右。他表示，2月份食品价格上涨的主要动力是春节因素。商务部和农业部公布的食品绝对价格在春节过后已持续下行，并于3月初降至春节前的水平。2月份PPI同比增幅可能会从1月的4.3%加速至5.3%，意味着经季节因素调整后的月环比折年增幅从1月份的18.9%降至11.8%。

　　而野村证券中国股票研究主管孙明春和汪涛的预测则相对乐观，认为2月CPI增幅仅为2.1%，低于现行2.25%的1年期存款利率。其理由是商务部的周数据显示食用农产品价格2月份仅环比上扬1.1%，小于上两个月的涨幅。他们表示，如果2月份数据果真如此，将在一定程度上缓解市场对于央行立即加息的担忧。

　　货币信贷增长保持充裕几位专家都预计2月份新增人民币贷款规模将大大低于1月份的约1.4万亿元。宋宇的预测值约为7000亿元，汪涛和孙明春预计约为6000亿元。记者注意到，尽管与1月份相比上述预测规模并不算高，但仍处于历史较高水平。

　　宋宇还预计，2月份人民币贷款余额同比增幅将从1月份的29.3%降至27.2%，经季节调整后的月环比折年增幅预计为18.1%，与1月份的18.3%相差无几。然而，正如他最近一直强调的，季节性调整程序常常将银行集中在年初放贷视为正常的季节性模式，但实际上这是在最近几年因政府控制放贷才出现的一种特殊现象。因此，在季节调整后，实际很高的数据可能会被大幅向下调整。宋宇说，今年这个问题显得尤为突出，因为去年的信贷规模庞大并呈现出明显的季节性，而且季节性调整程序一般会对近期的季节性走势给予较大权重。

至于广义货币(M2)，宋宇预计2月份同比增幅可能会从1月份的26.0%降至24.9%，月环比增幅从19.6%降至17.2%。然而，与贷款数据的情况相同，他认为这个环比增幅也显著低估了货币供应扩张的实际增幅。（袁蓉君）

　　35个专家团队的2月一致预期显示,"持续增长,增速回落"八个字可描述2月份11项重要经济数据,并隐约揭露出2010年中国经济的发展路径-一个经历了快速反弹后渐归平稳的下降抛物线。　大宗商品助推PPI

　　2月一致预期显示, CPI同比涨幅预期均值为2.22%,中值为2.25%,均较1月份1.5%的增幅有所加快。2月PPI涨幅预期均值为4.93%,中值为4.6%,相比今年1月份PPI同比涨幅4.3%也略有增长。

　　不过,这一涨幅并不太会引发市场紧张。中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉接受记者采访时表示,今年受去年低基数的干扰和春节长假推高食品价格的影响,2月CPI同比和环比增速加快是预料中的事。对于PPI,宏源证券首席经济学家兼首席金融工程师房四海说,国际原油和铁矿石价格的上调是推动2月PPI涨幅扩大的主因,未来在美元保持稳定和欧元区经济逐步好转的作用下,国际大宗商品的价格将趋于稳定,工业品价格涨幅也会趋向平稳。

　　但刘煜辉提醒,经济复苏的背景下,PPI对CPI的传导预计将会比较明显,较高的PPI增幅传导给CPI,可能加剧市场的通胀预期。数量工具调控由此会延续紧缩,央行票据贴现率也有可能提高,如果2010年前两月新增信贷较为强烈,还可能引发2010年第3次存款准备金率的上调。海通证券研究所所长助理兼首席经济学家陈露认为,鉴于CPI同比增幅较大,但仍在预期之内,短期加息的可能性不大。

　　信贷方面,2月一致预期显示,M1（狭义货币供应量）同比增幅预期均值为33.33%,中值为31%,均低于央行公布的1月份真实值38.96%。M2（广义货币供应量）同比增幅预期均值为24.45%,中值为24.5%,较1月份25.98%的同比增速小幅回落。对2月份新增人民币贷款的调查预期中值为1万亿元,均值为7441.4亿元,环比减少6458.6亿元。

　　瑞银证券首席中国经济学家汪涛在接受记者电话采访时说,M1预期增速较1月份有小幅回落与去年同期基数稍高有关,考虑到企业经营活跃度和投资意愿有所增强,M1仍将保持快速增长。北京师范大学金融研究中心钟伟教授表示,近期市场通胀预期仍然较高也会加速M1的增长,但随着政府信贷紧缩的调控和经济增长预期的减弱,M1同比增速将在后市逐步下降。

　　光大证券首席经济学家潘向东在采访中预计,上半年M2同比增速将会维持在20%-25%之间,但作为货币政策"退出"的率先反应,预计M2增速将有所回落。国家信息中心高级经济师祁京梅则预计,下半年M2增速或回落至22%,仍大于全年17%的控制目标,但由于M2与居民储蓄、企业资产等数量相关,总量较大,其波动将较M1平稳,随着融资渠道多元化的展开,企业资金不会因此紧张,也不会影响经济增长。

　　实体经济方面,2月一致预期显示,1-2月城镇固定资产投资累计同比涨幅的预期均值为26.91%,中值是23.5%,对比去年全年同比增30.5%略显回落。工业增加值的2月份调查均值为17.88%,中值是19.1%,相较1月份同比增幅17.79%而言,涨势较为平稳。

　　国务院发展研究中心市场经济研究所综合研究室主任邓郁松博士认为,受春节长假的影响,年初的投资增幅较低是正常的,考虑到4万亿投资中还有5800亿中央新增投资将在今年落实,加上占固定投资比重20%的房地产投资可能维持高增长,以及贷款紧缩的滞后效应,预计上半年固定资产投资将有较高的同比增幅。但到下半年,上述三个因素都将逐步淡化,全年投资增幅就会呈现出"前高后低"的形态。不过,招商证券宏观经济分析师薛华提示,下半年受物价同比上升的影响,投资增长的降幅未必明显。

　　中国银行全球金融市场部高级分析师石磊接受本刊记者采访时则表示,"固定资产投资增速从环比数据看,去年三季度就已触顶,现在名义增速看上去还好,但扣除价格因素的实际增速已经有些不好了。"他预计,未来几个月内,受信贷和新项目审批逐步收紧的影响,城镇固定资产投资会显著回落,"铁公基"建设与去年更是难以相比,唯一有可能支撑投资再度高增长的就是房地产开发能否跟上。

　　"前高后低"的城镇固定资产投资向中下游传导,其走势就会反映在作为GDP直接组成部分的工业增加值中,后者直接折射出宏观经济的景气程度。

　　申银万国证券研究所首席经济学家李慧勇在接受记者电话采访时表示,PMI作为工业增加值的领先指数,其与工业增加值相关度最高的两个分项数据:生产指数与新订单指数都较上月有6个百分点的回落,因此预计一季度工业增加值在去年基数低的映衬下仍有较好表现,增幅或为19.5%,但到二季度则会下降。

　　石磊也认为,工业增加值与固定资产投资一样,预计上半年高位整理,下半年开始回落。一个值得注意的现象是,去年各大中城市的钢铁和有色金属采购商在4万亿投资计划和房地产市场井喷的激励下,大批量购进和囤积这些原材料产品,甚至一度创下库存新高,假如下半年固定资产投资增长乏力或回落,市场难免面临投资商抛售库存的冲击,从而抑制工业生产的冲动。

　　在外贸出口上,2月一致预期显示,全国出口总值同比增速预期均值为32.01%,中值为30.3%,对比今年1月份21%的同比增速,显示中国出口形势在不确定的外部环境阴影下,仍保持着增长态势。

　　对外经济贸易大学金融投资与产品研究中心高级研究员张龙清告诉记者,虽然美国失业率仍旧高企,二次探底的忧虑高涨,但失业率是滞后指标,如果从PMI和平均小时薪金两项领先指标看,美国经济已经触底,二次探底风险基本为零。陈露也表示,虽然世界经济面临着美国高失业率的警示和希腊主权债务危机的威胁,但前者即便二次探底,也是一个小w底,探底深度会有所减弱,而后者仅能认定为世界经济波动中的局部风险,不会扩散为大面积、系统性的崩溃。因此,外部经济风险只可能对世界经济复苏的曲折程度有所影响,却不会改变复苏的总体走向。她认为,中国出口走势将逐步恢复,虽然短期数据可能有所波动,但在世界经济逐步从危机中复苏的背景下,可以维持谨慎乐观的态度。

　　尽管如此,受访专家多数表示,外部风险仍构成中国经济的重大不确定性之一。石磊认为,上半年中国出口还可部分受美国补库存周期的带动,但由于美国经济效率没有得到改善,一旦下半年政策刺激效力减弱,美国政府通过转移支付等手段带动消费的效果就会淡化,届时必将波及中国的出口表现,甚至缩小顺差规模。

　　2月一致预期显示,社会消费品零售总额1-2月累计同比增长预期中值为19%,平均值为18.68%。2009年12月,社会消费品零售总额同比上涨17.5%,2009年全年同比增长15.5%。相比之下,1-2月社会消费品零售总额预期值与2009年12月相比有所增长。

　　陈露指出,消费的增长较为困难,2月社会消费品零售总额如能达到16%以上,是能够令市场满意的。在国家转变经济增长模式的前提下,刺激消费仍会是未来政府的重要任务,因此增加收入、改善社会保障和医疗保障等政策仍将持续,并可能有新的刺激政策出台。

　　北京大学经济学院副院长曹和平接受记者采访时表示,为达到提高消费在GDP中比重的目的,转变经济增长模式,需要控制投资增速,因此银行信贷可能会进一步收紧。在投资占GDP比重减少、刺激消费的政策持续激励的双重作用下,预计2010年消费占GDP的比重将比2009年上升3%,达到55%左右。

综观全局,中国经济自去年下半年回稳复苏以来,多个分项指标都已在过去数月内先后取得过同比和环比涨幅不俗的成绩。如今,不论是春节致低基数因素减退,还是信贷和投资等指标在调控有所从紧的背景下环比回落、同比高位盘整,均反映出年初各个经济指标的高增长或难以在未来数月中继续保持快速扩张,结合2月份PMI数据已连续两月回落来看,中国经济已经从快速回升复归到了平稳增长阶段,至于增长的力度如何,将考验中央"调结构"的成效,中国经济正为攻取培育扎实的内生力量而努力。（闫铮胡俊英费蓓

　　央行副行长苏宁日前表示，将按照今年CPI上涨3%的目标来调整相关政策。在2月份宏观数据即将公布的时点，CPI涨幅3%的目标再次引起了各方专家对加息预期的热议。

　　经济学家梁小民认为，"全年CPI涨幅可能会突破3%，能维持在5%左右。"他表示，有3方面原因将导致CPI涨幅超过预期目标。一是去年的货币发行量已经过多，今年还是采取适度宽松的货币政策，货币供应量的增加必然会引起通货膨胀。虽然央行两次提高存款准备金率，但没有从根本上有效解决货币供应量的问题。第二个原因是，国外经济正在回暖，石油价格有可能上升，同时铁矿石价格还有可能上涨。因此PPI会上涨，从而引起CPI的上涨。第三个原因是农产品价格的不确定性。今年我国西南地区灾害严重，而大豆主要依靠进口，大豆价格是很难控制的因素。

　　国泰君安证券高级策略研究员翟鹏则对CPI涨幅控制在3%表示乐观，"CPI全年涨幅控制在3%问题不大。今年的基调是全年实行适度宽松的货币政策，但平时央行可以进行灵活的动态微调，这样微调的效果积累起来应该可以实现预定目标。"

　　针对将于本周四（3月11日）开始陆续公布的2月份主要宏观经济数据，多数专家分析认为，2月份CPI、PPI增速有望继续攀升，但由于春节过后物价迅速回落，其上涨的幅度可能低于此前市场预期。

　　中信证券首席宏观经济分析师诸建芳同样支持全年CPI涨幅可控在3%的预期："我们预期今年大致是温和的通胀，严重通胀的可能性不大。最近两年国内的粮食产量在小步增长，供应基本满足，因此价格大幅暴涨的风险较小，经济复苏带来的需求还不至于达到疯涨的状态。"

　　对此，交行经济学家连平认为，3%的提法是比较现实的，也是比较理性的。虽然CPI涨幅从去年的负数跃升至3%这一目标从表面上看不太好接受，但我们要看到今年各种推动价格上涨的因素的存在。今年的经济情况与上一轮经济运行情况的不同之处在于，今年的经济回升力度加大，带来需求拉动商品价格上涨幅度也较大。3%的目标同时也反映出政府调控的目的在于维持物价的温和上涨。虽然物价上涨压力较大，但政府还有多种手段可以运用，例如货币政策、物价管制、资源价格调控等。

　　虽然央行领导一直避免正面回答是否加息的问题，但依然无法抑制市场各方对加息的各种预测与判断。今年年初央行上调存款准备金率后，市场普遍预测加息周期的到来就在眼前。

　　"目前加息的心理条件已经具备，市场条件也具备，数据条件还有待观察。"中国和谐战略研究联盟理事长、中国人民银行研究局原副局长景学成表示。

　　经过2009年央行一系列降息，目前利率水平已经处于历史较低水平，有关专家认为，这也是促使央行今年加息的一个因素，使利率回升到较为正常的水平。连平分析认为，今年的物价上涨将在某一时间段出现快速增长，可能在二季度或三季度。因为今年是经济回升第一年，美国、欧洲、日本等经济体的复苏或将在2季度后进入高潮，带动大宗商品价格的大幅上涨，因此监管部门也极有可能在这一时间段启用较为强硬的调控手段。

　　梁小民则表示，"主要取决于物价上涨的情况，如果只是1%或2%的涨幅，那不会有大问题，但物价又很难控制，如果物价涨到3%，就会加息。"

　　景学成认为，总理在政府工作报告中指出，现在经济运行向好但是还不够稳固，央行也要考虑加息给整体经济运行带来的影响，市场的各种预期不应该成为央行的压力。央行需要综合考虑生产和物价的关系，目前各方面数据还比较平稳，但数据再走高央行就要"该出手时就出手"。